新手快速上手，老股民稳定扩仓，支持10倍炒股杠杆，平台操作更便捷
此前投资者一个很显豁的感受是什么叫全仓股票杠杆，本年以来阛阓作风、行业不竭快速轮动，来回和博弈性质较强。咱们追踪的行业轮动强度目的一直保管在较高水平，尤其是3月以来更不竭抬升、靠拢2023岁首的历史峰值，指向阛阓较为败落、缺少八成凝合共鸣的干线主义。
但近期咱们还是看到了一些变化。5月以来行业轮动强度不竭不断，近期不断仍在络续，“科技成长产业趋势”与“低估值周期开发”两条干线正在凝合阛阓共鸣。
这背后，一方面是源于科技成长与周期的景气上风。本年中报景气脚迹较为灵活，功绩高增的行业主要汇注在AI（元件、游戏、出书）+资源品（有色、钢铁、塑料、水泥、农化成品），同期鼎新药、军工（帆海装备）等细分领域也浮现出功绩改善的脚迹。
更关键的是，跟着产业趋势不竭演绎、“反内卷”战略加码，科技成长+周期亦然将来景气愈加灵活的两大领域。
另一方面，增量资金欠缺、边缘上来回性资金订价更强，亦然此前阛阓快速轮动的关键原因。但近期，从咱们追踪的各类资金来看，在宏不雅战略呵护、阛阓收货效应诱骗下，近期咱们已看到明确的增量资金入市，且各类资金对干线还是实现了较为一致的共鸣：
外资：近期外资流入港股意愿不竭升温，积极建立医药、互联网、周期等板块，同期被迫外资已在大幅回补A股仓位。一方面，7月以来外资流入港股意愿不竭升迁，据咱们测算，7月以来（铁心7月23日）海外中介净流入港股超644亿元，同期港股通净流入649亿元，外资流入范围已与南下资金越过。结构上，外资主要流入医药、软件做事、媒体文娱、资讯科技器材、电讯等科技板块，同期“反内卷”战略驱动下，外资对工业工程（主淌若宁德时间）、汽车、金属、煤炭等行业的和蔼度也在升温。另一方面，7月以来被迫外资逐步回补A股仓位，7/17-7/23更是净流入超180亿元，创客岁10/11以来周度新高。
两融：吞并五周流入超百亿，流入科技成长为主，积极参与周期行情。两融资金是本轮阛阓顽固的关键助推力量，6月下旬以来已吞并五周流入超百亿，面前沪深两融余额自本年3月以来再次顽固1.9万亿。结构上，科技成长依然是两融资金的偏好主义，近两周净流入机械、电子、医药、新动力、贪图机、通讯较多，同期也在积极参与周期行情，净流入有色、建筑、化工较多。
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ETF：行业ETF成为近期主要增量，流入周期+科技成长+金融。4月中旬以来，跟着阛阓慢慢回暖，看成逆向资金的宽基ETF不竭流出，6月以来净流出速率进一步加速，而行业主题ETF看成把抓结构性机会的关键器具，慢慢受到阛阓和蔼，6月以来流入近400亿元，成为近期ETF的主要增量。结构上，近两周主要流入周期+科技成长+金融，包括建筑建材、有色、化工、钢铁、煤炭等周期行业，电子、贪图机、传媒、机器东谈主、新动力等科技成长行业，以及非银、银行等金融行业。
散户：6月中旬以来散户资金流入开动回暖，本周入市意愿进一步升迁，雷同可爱科技成长+周期。6月中旬以来，以小单表征的散户资金周均净流入937亿元，远高于4月下旬至6月上旬的周度均值662亿元，本周进一步升迁至1337亿元，标明风险偏好抬升、收货效应诱骗下，散户资金入市意愿进一步回暖。结构上，科技成长+周期雷同是散户资金的显赫共鸣，近两周主要流入TMT、机械、新动力、军工等成长行业，以及化工、有色、建筑建材等周期行业。
梳理来看，与近期阛阓施展较为一致，“科技成长+周期”还是成为各类资金的显赫共鸣。不外，天然近期资历了一轮干线的聚焦，但面前多量板块拥堵度仍处于合理位置，里面尚有细分主义不错挖掘。
因此，跟着“科技成长＋周期”两条干线已在不竭凝合阛阓共鸣、跑出收货效应，同期部分细分主义拥堵度还不高的配景下，各类资金或仍将在里面积极挖掘细分机会。通过股价位置、建立逻辑，把抓两条干线的轮动和扩散，仍将是后续的主要应付想路。
二、若何把抓科技成长与周期干线的轮动和扩散？（一）资源品：“反内卷”已上升至干线高度，三维度把抓长久建立逻辑
咱们最早在6月29日的敷陈新高之后，7月要点和蔼哪些主义？中基于“旺季+加价”的逻辑首推资源品，并在7月“反内卷”以来反复强调资源品的投资机会，于今已演绎成一轮风风火火的投资干线。
本轮资源品行情不竭偏强的原因，一方面是战略关于“反内卷”的决心正在超出此前的阛阓预期，供给侧收缩预期进一步加强；另一方面雅下技俩开工也增多了需求侧的逻辑。
一方面，战略关于“反内卷”的决心不宜低估。此前阛阓预期本轮“反内卷”主要以行业自律为主，但不错看到近期国度层面已在出台各类战略，从上至下推动“反内卷”实施。7月以来，不仅有光伏、水泥、钢铁、焦炭等行业还是开动有减产、提价等内容性动作，7月18日工信部“钢铁、有色、石化、建材等十约莫点行业稳增长责任决议行将出台”、7月22日国度动力局下场整治煤炭超产、7月24日发改委和阛阓监管总局就《价钱法修正草案》公开征求宗旨，正在标明国度关于本轮“反内卷”的决心，资源品供给侧收缩的预期进一步强化。看成本轮最关键的战略干线之一，7月政事局会议有望对此作进一步部署。
另一方面，雅下要紧工程开工正在提振资源品需求侧预期。雅下水电站看成工程体量大、周期长、影响远的世纪工程，将带动各类配套基础法子建设插足、提振什物责任量，资源品需求侧长久弹性进一步开释。
因此，跟着战略干线地位升迁、访佛面前阛阓已进行了一轮干线里面的扩散，各个细分主义还是有了较为充分的订价，面前关于“反内卷”干线的建立或将转向长久逻辑。咱们从参与反内卷的报复性（耗损企业数目占比&利息保险倍数）、反内卷奉行的不竭性（汇注度变化趋势&国有企业数目占比），以及产能去化的阻力（政府补助力度变化趋势&彭胀性本钱开支强度）等三个维度分析哪些行业具备更好的反内卷基础（详见反内卷：三个维度行业机会比拟）。
在反内卷波及的要点行业中，新动力链（硅料硅片、光伏电板组件、锂电专用开拓）、普钢、玻璃玻纤、钛白粉面前企业盈利气象和本钱开支均处在历史低位，参与反内卷意愿较强，后续有望看到行业作念出积极变化。其中，钢铁板块国企占比拟高、去产能阻力较小，后续如有进一步的战略下达，或是反内卷实施较为顺畅的行业之一。
（二）军工：前期较高的拥堵度已在消化，高胜率窗口下有望络续反应考订催化+ “五年筹谋”、环球军贸阛阓通达长逻辑
6月以来，咱们基于国内“五年筹谋”+环球军贸阛阓通达等长久逻辑不竭辅导本轮军工的开发，阛阓加速订价这一预期后，军工板块拥堵度也升至较高水平。
资历7月以来的情谊消化之后，面前军工板块拥堵度已回落至中等水平，是成长干线中位置合适、值得建立的细分领域，在7-8月的高胜率窗口下有望络续反应考订催化+ “五年筹谋”、环球军贸阛阓通达长逻辑。
一方面，对内“五年筹谋”接壤节点访佛对外环球竞争力升迁，军工行业新一轮订单开释的预期正在增强，是本轮军工基本面不竭改善的长久逻辑辅助：
对内，军责任为强筹谋性行业，五年规划关于行业景气和阛阓预期有注重要影响。参考历史陶冶，从五年规划启动编制，到珍视落地的第一年，军工行业的逾额收益频繁较为显豁。本年看成“十四五”收官之年，同期是“十五五”筹备之年，跟着队列建设“十四五”规划奉行已进入本事集成委用关节期、访佛 “十五五”规划编制推动、落地，行业将来三到五年的发展劝诱将逐步涌现，前期积压的下流需求有望迎来大幅开释。跟着新一轮订单周期开启，有望推动行业合座景气复苏。
对外，面前天下濒临百年未有之大变局，环球武备竞赛拉开帷幕。跟着我国刀兵谢天下不竭展现苍劲竞争力，中国在海外军贸中的阛阓空间有望进一步通达。2月以来，特朗普政府关税战升级，印巴、中东等环球地缘政事弥留局面加重，列国政府均在提高对国度安全的珍贵进度，环球武备竞赛序幕正在拉开。跟着客岁末我国六代机亮相、3月我国艨艟绕澳大利亚环行展示，到二季度的台海蚁集演练、歼10CE在印巴冲突中大放光彩，中国刀兵不竭展现环球竞争力。地缘冲突配景下国度安全牵引长久军贸需求，中国在海外军贸中的阛阓空间有望进一步通达。
另一方面，参考历史陶冶，考订等事件将对军工行情组成关键催化。考订看成展示国度军事实力的关键时刻，是推动军工板块高潮的关键催化剂。追念2015年9月3日的天下反法西斯战役顺利70周年大考订，7月9日起军工板块行情就开动反应考订事件的预期，至8月17日区间收益为78%，相对全A逾额收益45%。将来一段期间，军工板块或处于事件催化的高潮预期之中。
（三）AI：珍贵向国产算力和中下流足下的扩散机会
6月以来，咱们领先基于股价位置、产业趋势、日期效应等维度，反复辅导AI板块的开发机会（详见6.2快速轮动的阛阓中，6月和蔼什么主义？、6.8收拢6月科技的开发窗口、6.15地缘风险是否会影响科技的开发逻辑？），演绎于今已成为阛阓上一条涌现的干线。
但咱们不雅察到，尽管6月以来AI板块合座开发，但里面却出现两个显豁的分化。一方面，以PCB、光模块为代表的上游算力硬件开动跑赢中游软件做事&下流端侧足下；另一方面，上游算力硬件里面，以光模块、PCB为代表的北好意思算力链大幅跑赢国产算力链。
不外，从改换收益差、成交占比等目的来看，板块合座尚将来到过热区间：
改换收益差看，跟着近期阛阓合座高潮，TMT与全A改换40日收益差仍保管在5%隔邻，尚未升至10%以上的过热区间。
成交占比看，近期周期板块施展更强，面前TMT成交占比已下落至30%以下，距离历史上40%-45%的过热区间仍有距离，尚未发出过热信号。
何况，由于AI板块是一个涵盖多个细分板块的庞杂产业链条，天然部分板块会有局部“过热”，但咱们依然不错在产业链里面找到有相对性价比的主义。AI、TMT板块自己是一个市值占比跳跃20%，涵盖上游算力硬件、中游软件做事以及下流足下的庞杂产业链条。阶段性可能出现局部“过热”，但依然不错找到相对有性价比的主义。因此在AI投资中，咱们不仅要判断大的产业趋势和干线主义，更突出旨的是作念好板块里面的择时轮动以及细分行业比拟。
从AI50大细分主义的拥堵度上看，面前多量领域拥堵度仍处于偏中等水平，包括上游算力（AI芯片、IDC、GPU、液冷做事器）、中游软件做事（办公软件、基础及通用软件、操作系统、工业软件、SASS、AIAgent等）、下流足下（无东谈主驾驶、游戏、东谈主形机器东谈主、聪惠医疗等）。
何况，跟着功绩露馅期事后，科技板块对即期功绩的和蔼度减轻、开动订价中长久产业趋势，访佛近期H20芯片限制放开、Kimi和阿里等新模子发布、2025天下东谈主工智能大会等事件边缘催化，也为AI行情向国产算力和中下流足下扩散提供更好的机会：
国产算力方面，国内互联网厂商本钱开支增长仍是长久趋势，跟着近期H20芯片限制再度放开，访佛三季度英伟达对华新卡B30有望完成阛阓导入，前期阛阓对互联网厂商的本钱开支担忧有望不竭减轻，访佛下半年燧原科技、壁仞科技等国产芯片企业有望上市的催化，国产替代逻辑下产业链细目性仍强。
足下方面，DeepSeek助力AI平权后，更多垂直足下有望加速落地，行情从上游扩散至中下流是大趋势。近期Kimi K2、阿里通义Qwen3等新模子的发布标明国内大模子仍在快速迭代，而H20芯片放开、大厂再行加大对AI的插足后，国内AI足下的进展也有望进一步提速。此外，三季度中下流具备多重潜在催化，包括GPT-5、DeepSeek R2等大模子的进展，Meta在9月行将发布的AR眼镜等，皆有望为AI足下和端侧带来新的催化。
本文作家：张启尧、胡想雨、程鲁尧等什么叫全仓股票杠杆，起原：尧望后市，原文标题：《【兴证策略张启尧团队】干线共鸣正在凝合》
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